El mercado de fusiones y adquisiciones cerró el 2018 con baja del 26% en relación al año anterior. Luego de un 2017 con una alta cantidad de operaciones cerradas (55 versus 28 en 2016), el 2018 transcurrió de forma menos optimista, acusando el impacto de la devaluación y la volatilidad en los mercados financieros internacionales y sólo se realizaron 41 negocios.

Muchas de las operaciones realizadas el año pasado se empezaron a negociar previo a la inestabilidad cambiaria. El monto revelado de dichas operaciones concretadas supera los US$ 10 mil millones, pero más de US$ 6 mil millones pertenecen a una única transacción: la fusión de Cablevisión y Telecom.

En el 2017 el monto total fue de US$ 4.250 millones mientras que en el 2016 fue de US$ 2.810 millones. “Muchas transacciones quedaron en stand by luego de la inestabilidad cambiaria y financiera. La expectativa es que se concreten en 2019, pero el desafío para su concreción son las valuaciones”, explicó Juan Tripier, manager de First Capital Group.

Los sectores con mayor actividad de M&A han sido Telecomunicaciones y Química e Industria. También hubo transacciones relevantes en los segmentos de Agricultura (la compra de Nidera Seeds por parte de Syngenta en más de US$ 1.400 millones) y en Servicios Financieros (la adquisición de InvertirOnline por parte del Grupo Supervielle).

En el sector de Química e Industria se destaca la compra de la productora y distribuidora de combustibles Oil Combustibles por parte de YPF en US$ 85 millones, también la venta de los activos de downstream de Shell a la brasilera Raizen Energia (que es un Joint Venture conformado por el grupo Shell y Cosan) por más de US$ 900 millones, y la compra de Trafigura de los activos de downstream de Pampa Energía (ex Petrobras).

Además, Prisma, la empresa que maneja el negocio de tarjetas de crédito Visa en Argentina, vendió el 51% de su paquete accionario al fondo de inversión estadounidense Advent por US$ 725 millones. Prisma estaba hasta el momento en manos de los principales bancos privados argentinos, a los que la Comisión Nacional de Defensa de la Competencia les había impuesto como fecha límite para que se desprendan de la mayoría de las acciones de Prisma el 23 de enero de 2019.

Buena parte de los cierres de las transacciones de este año se empezaron a negociar previo a la debacle. Mientras tanto, “las compañías han quedado en valores muy atractivos en dólares desde el punto de vista del comprador (mientras dure la competitividad cambiaria de Argentina). Pero desde el punto de vista del vendedor, los múltiplos de valuación han caído fuertemente”, aseguró Tripier.

Otro motivo que podría impulsar los deals es la necesidad de financiamiento que presentan las empresas locales como consecuencia de una política monetaria contractiva y suba de riesgo país. “El acceso al financiamiento tradicional se ha encarecido e incluso frenado para muchas compañías, por lo que la opción de fondearse a través de equity es más atractiva”, continuó directivo de First Capital Markets.

Actualmente se han dado varias transacciones del tipo “distressed”, donde la compañía/activo subyacente debe reestructurar sus pasivos. Hay fondos especializados en este tipo de operaciones que tienen sus ojos puestos en la Argentina dada la coyuntura actual.

La incertidumbre política ante la proximidad de las elecciones presidenciales, que está afectando el riesgo país, también afecta las valuaciones de las empresas a través de la desmejora en las expectativas de una pronta recuperación.

Por lo tanto, sigue siendo momento para inversores del tipo financiero (private equity, fondos “distressed”, etc.). “Los inversores estratégicos vendrán cuando se disipe la incertidumbre política y haya mayor estabilidad macroeconómica. Para los inversores estratégicos el país presenta buenas oportunidades en los sectores de Oil & Gas (Vaca Muerta), agricultura, real estate, etc.”, concluyó.

A nivel de fondos de private equity, estuvieron activos Lucens Capital, Clara Capital, Alba Capital, Acon Investments, Blackstone, Riverwood, entre otros. La presencia activa de estos fondos muestra que siguen habiendo oportunidades atractivas de inversión en Argentina a corto y mediano plazo.